由于人们现在认为明年将是一个好消息，因此提高了可以提振市场的新闻的门槛

自Covid股市崩盘达到高潮以来的八个月中，大部分时间里，股市的复苏都给人们带来了令人质疑的怀疑，怀疑和认知失调，导致资产价格暴涨，以应对严重受损的经济。

不再。华尔街的涨势现在已经进入了信心阶段，在艰难的一年结束之际，股市肯定会经历一波坚定的信念，那就是，好日子已经来临。

与任何集体的情绪变化一样，这一现象有明显的原因。从除了标准普尔500指数超过60%，自3月下再次创出上周高已经拱形，沿着最关键的方面的进展一直好于预期。

衡量宏观数据相对于预期的“经济意外”指数在6月呈正数，并在该指数停留了五个月。第三季度公司收益相对于预期要好于十多年来的任何时期。而且显示出90%以上功效的两种候选疫苗比共识所预期的要好得多。

再加上一次(主要是)定居的选举，其结果是投资者决定以积极的态度进行选举，就好像过去几周华尔街一直在看一部名为“所有恐惧的减法”的电影一样。

因此，人们对市场可以继续走高的信念不断上升，这将风险偏好推向了一些明显的极端。

习惯使用“自2018年1月以来”这一短语，因为许多行为指标已达到当时的最高水平。

全球四周流入股票基金的资金总额?自2018年1月以来最高。

同样，标准普尔500指数公司的利润估算上下修订之比。

自2018年1月以来，最新的每月客户调查中的基金经理对股票的投资组合分配最高。

而在前一周，个人投资者协会的调查显示，有55%的人看涨，这是自此以来的最高水平。

2018 Redux?

2018年1月是投资者全力以赴，庆祝刚刚过去的公司减税的时刻，这种减税已在许多个月内逐步定价。此后不久，我称其为牛市的“巅峰幸福”时刻，现在一直如此。

波动性工具市场突然出现压力，然后伴随着贸易敌对情绪的激起，触发了快速的10%修正，数月的横向交易区间，夏季的边际新高，然后是第四季度的崩溃以密封下跌的一年，甚至因为整个时期的经济表现都很好。

这完全不像是重新获得确切经验的预测。正如几个星期前在这里所指出的那样，并不是每个集会都需要持续的普遍悲观情绪来维持下去。目前正在发挥作用的早期周期复苏力量与2018年的成熟扩张/美联储紧缩背景不同。

而且，在最近的记忆中，2018年1月之前的一年是最强烈，最催眠的一年-不像2020年那样，其崩溃/崩溃/凤凰上升的模式。

因此，可能很早就发出警报，警告投资者的信念会在即将到来的好事中“过度相信”。

门槛上升是什么可以提升市场

尽管如此，当市场已经迎来一系列好于预期的消息，并且人们普遍认为明年将是一个好消息时，对于市场友好型发展以及什么(谁知道什么)的门槛不断上升。至少暂时地挑战了幸福的共识。

Strategas Research的技术策略师Chris Verrone指出，在过去的12月中，指数和情绪似乎过度紧张，但市场仍在上涨(2014年，2017年，2019年)，随后在第二年第一季度进行了各种严重程度的修正。

从实际情况来看，这表明投资者仍要知道，周期性反弹中有多少已计入市场区域和个别股票。

最近，从庞大的，不屈不挠的增长型股票扩展为规模较小，落后，受欢迎程度较低和更具周期性的股票的市场扩张已被视为健康磁带的标志，具有积极的经济意义。而且，当然。但是，当价格到达一个可以很好地复苏的地步时，窍门就消失了。

从标准普尔500指数的工业部门来看，远期市盈率在绝对和相对基础上都远高于过去十年的范围。可以肯定的是，这反映了由于Covid中断和波音业务受损而导致的近期收益低迷。但是，只要说到明年全球制造业正在崛起对市场来说并不是什么新闻就足够了。

或者考虑一下沃尔特·迪斯尼(Walt Disney)，该公司上周的股价短暂地回到了几乎一年前的创纪录高位，对其流媒体视频策略产生了新的乐观情绪。

鉴于迪士尼+订阅量的增长，该股票现在既是最受欢迎的“呆在家里”游戏，又由于其主题公园业务而成为“重新开放”代理。伟大的公司，凭借出色的品牌和稳固的长期消费者保留策略，度过了艰难的时期。

然而，考虑到股价和很高的债务水平，即使迪士尼的现金流量很快就达到了2018年的峰值水平(如果是很高的话)，按今天的价格计算，该公司的企业价值仍然是现金流量的创纪录倍数。如果市场现在乐于在迪士尼流媒体订户上放置Netflix类型的倍数以使历史估值参数无关紧要，那就这样吧，但请注意，作为买家，这绝对是一个赌注。

再次，这并不意味着对这次集会的指控是非理性的或注定的。市场一直具有令人难以置信的弹性，在各集团之间以一种自我更新的方式进行轮换，这得益于全球股市的强劲增长，信贷市场的强劲表现以及难以抗衡的季节性顺风。

根据最近的市场广度和周期性趋势，大多数相关的领先指标表明，在六个月或更长时间内，有吸引力的回报会出现，而短期内则不太明显。

牛市就像小叮当一样，仅凭听众的掌声就可以无限生机勃勃。如果只有一种方法可以知道人群何时会感到鼓掌。

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