将继续处于国内流动性超级周期之中

历史上有几个例子，当高增长尚未转化为强劲的股票回报时。我们认为，要实现高宏观经济增长转化为强劲的股票回报，有两个条件是必要的：1)合理的估值起点(即增长故事不应该已经在价格中); 2)公司将宏观增长转化为收益的能力，而这反过来又需要对股权资本供给进行约束，或者换句话说，需要合理的股本回报率(ROE)。似乎在这两方面都得分很高。

估值看起来合理

在我们使用的各种估值模型中，股票的长期增长是可以容忍的。我们的剩余收益模型意味着股票风险溢价约为5.5%(意味着使用10年期债券收益率为8.0%，股票的长期卢比收益率约为13.5%)。历史市净率倍数与长期股本回报的回归表明，未来10年的回报率约为14%。使用市值对GDP的隐含回报表明在未来十年内回报率约为10%。

ROE辩论

近年来，ROE的周期性压力非常明显。净资产收益率已经开始脱离十年低点 - 尽管由于的大量不良贷款，它仍然是一个微弱的上涨。由于净利润率和资产周转率急剧下降，净资产收益率从2006年的22%上升至2015年的12%的低点。的净资产收益率可能在未来24个月内上升，资产转向改善，净利润率从接近历史最低点平均回归。我们认为净资产收益率将会全面上升，可能会引领收费。事实上，国内生产总值的利润份额接近历史最低水平，而且考虑到过去四年宏观经济的修复工作，未来三到四年的平均回归很可能。这可能导致盈利增长在此期间增加约20%。

国内流动性将

持续20多年来，外国投资者一直是股市的最大利益相关者。虽然情况仍然如此，但近年来国内机构一直在增加股票需求。这种转变的关键促成因素是DREAM因素。它代表了需求方面的年龄依赖性降低和低风险规避(特别是年轻人口)，加上宏观稳定性和教育投资者的举措，以及供应方面的进步法规。

人口统计和宏观稳定往往会增加财务储蓄。而且，在此范围内，监管变化，教育和风险上升倾向提升了股权储蓄。政府对退休基金投资股票的要求增加了。鉴于这些因素的背景，我们预计国内股票共同基金，保险，公积金和养老金体系将在未来十年内实现规模扩大并同时推动股权节约。随着DREAM因素的推动，将在中期内继续处于国内流动性超级周期中，因此国内共同基金行业的特征正在发生变化，因为对股市的需求正在转移。

结论

鉴于国内投资者可能持续竞购资产负债表中的股权分配，股票很可能以比过去更高的倍数进行交易。反过来，这意味着名义上的INR股票回报可能低于未来十年的尾随表现，尽管波动性较低。

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