IPO利润中的牛肉在哪里

随着油价下跌，能源板块今天拉低了市场走低。大部分跌幅是由于昨天的报告显示的石油储存水平自2017年以来并未如此高。此外，俄罗斯的石油产量远高于预期水平，这可能使欧佩克削减其自身削减的计划。综合起来，这两个问题促成了另一天在石油市场的销售。正如我在两周前的一份图表顾问问题中指出的那样，即使在价格开始下跌之前，石油市场也一直在失去投资者的兴趣，交易商已经离开了大型石油交易所交易基金(ETF)。正如您在下图中所看到的那样，石油基金ETF(USO)已经完成了小头和肩膀模式，并且由于投资者担心生产水平，可能很容易降至每股12美元。

对于能源领域的股票而言，这显然是一个棘手的问题。自去年12月以来，埃克森美孚公司(XOM)已经放弃了三分之一的收益，许多小公司表现更差。这也可能拖累运输部门。虽然这看似违反直觉 - 因为燃料成本可能会下降 - 足够的运输公司直接参与能源部门，他们往往平均相互追随。

由于投资者担心油价并为明天的劳工报告做好准备，标准普尔500指数继续在昨天开始波动。从技术角度来看，标准普尔500指数在之前的长期高点回落并不令人意外，如果价格下跌支撑，投资者可能会寻找机会开设新头寸。

在我看来，现在要担心趋势的变化还为时过早。我对一些风险较高的类别如小盘股，新兴市场和垃圾债券在这一点上发生的事情更感兴趣。例如，如果垃圾债券在接下来的几个交易日中突破长期阻力或支撑，我预计主要市场指数将跟随。

今天的Beyond Meat，Inc。(BYND)IPO提醒我，现在是一个了解市场风险的好时机，这些风险是非系统性的(即不影响整个市场)，个人投资者难以认识到。Beyond Meat今天首次上市，并从开盘价上涨43%，如下图所示。无论你是否发现甜菜汁和豌豆蛋白(用于模仿天然肉汁)开胃，这些都是一些美味的回报。

投资IPO(素食主义者或其他)的想法对许多投资者来说很有吸引力，但IPO也是我可以在市场上指出的生存偏见的最好例子之一。投资者倾向于只记得在首次推出时表现良好并且继续表现良好的“幸存”IPO。万事达卡公司(MA)于2006年，谷歌于2004年(现为Alphabet Inc.，GOOGL)和Facebook，Inc。(FB)于2012年首次公开募股(尽管起步艰难)易于记忆，看起来像是后见之明的巨大投资，但其余的非幸存者呢?

如果我们假设没有人具有预测Beyond Meat未来的特殊能力，而Beyond Meat尚未盈利，那么我们必须依赖IPO的历史数据。不幸的是，赔率并不高。大多数IPO在股票开始交易三个月后都有负市场调整回报。这意味着大多数新公司的表现将落后于SPDR标准普尔500指数ETF(SPY)等指数基金的投资。

自1980年以来，所有首次公开募股的平均90天市场调整回报率为-17.8%，无论公司类型或IPO时的市场环境如何，这都令人惊讶地保持一致。对于每一个Facebook或谷歌，有许多公司，如Zynga Inc.，Groupon，Inc。(GRPN)和Spotify Technology SA(SPOT)表现非常糟糕。

更有趣的是首次公开募股的首日回报与其三个月的回报之间略有负相关。在交易的第一天具有最大正增长的IPO具有最低的平均三个月回报。

在你准备购买下一个Uber，Slack或SciPlay的股票之前，要小心低估所有投资者在尝试评估风险时遇到的困难，尽管我们的认知偏差和不完美的记忆。就首次公开招股而言，由于IPO的承销非常努力地确保在实际上市前数周内在新闻界推广该股票，因此困难更加复杂。

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