科技泡沫让一些投资者开始谈论泡沫和独角兽

最近，一位科技企业家在俯瞰拉斯维加斯大道(Las Vegas Strip)的顶层公寓派对上庆祝自己的好运，但这一幕很可能发生在纽约、旧金山或其他任何一个企业家感受到成功喜悦的城市。

豪华度假公司Villaway的首席执行官乔·利布克(Joe Liebke)在最近的一次以科技为中心的碰撞大会上举办了一场派对。“享受它。”

享受吧，科技产业已经做到了。大胆的想法和大手笔的投资令人眼花缭乱，令数十家私营初创企业一跃成为独角兽企业。独角兽指的是市值至少10亿美元的初创企业，它们的营收往往无法与之匹敌。社交分享网站Pinterest的市值已飙升至110亿美元。叫车公司优步(Uber)现在的市值达到了惊人的500亿美元。

聚会能持续多久?

根据对十多家风险投资公司和高管的采访，尽管并非所有科技界资深人士都提到了2000年灾难性的互联网泡沫，但许多人仍然担心，某种程度的调整即将到来。

几个月前，Benchmark Capital的风投资深人士比尔•格利(Bill Gurley)在South by Southwest大会上表示:“我确实认为，今年你会看到一些死掉的独角兽。”数周后，红杉资本合伙人迈克尔•莫里茨(Michael Moritz)也表达了同样的观点，他宣布:“相当数量的独角兽将会灭绝。”

人们认为，随着企业迅速消耗现金，收入增长的速度不足以支撑这些膨胀的价值。令人担心的是，受伤的独角兽公司会破坏许多其他科技初创企业的虚假价值。而事实是，社交媒体巨头推特(Twitter)、领英(LinkedIn)和Yelp最近公布的季度业绩一般，这只会加剧人们的不安情绪。

今年1月上市的Box (Box)的警示故事突显了市场价值膨胀的缺陷。2014年7月，这家云存储提供商筹集了1.5亿美元的风投，当时的估值约为24亿美元。但是当它上市的时候，它的估值已经降到了17亿美元。

DCM Ventures联合创始人兼普通合伙人David Chao在接受《今日》采访时表示:“当你在泡沫里待太久时，你不会闻到肥皂的味道。”“这个行业的每个人都知道这是一个泡沫，但他们只是不这么认为。(这是)人类心理学。这一轮科技泡沫将持续到大约18个月后全球智能手机普及率逐渐下降。”

技术标新立异者马克·库班直言不讳。他在一篇题为《为什么这次科技泡沫比2000年的科技泡沫更糟糕》的博客文章中写道:“在我的脑海中，我绝对没有(原文如此)怀疑，这些个人天使投资人和大众投资人目前的投资都是亏本的，绝对没有。”

他继续说:“这些投资的流动性为零。没有。零。拉链……唯一比估值崩盘的市场更糟糕的是没有估值和流动性的市场。”

2015年怎么会不是2000年呢

抛开这些可怕的警告不谈，许多经历过这两个时代的风投和科技公司高管表示，这两个时代有明显的区别。比如，科技在经济中更加根深蒂固，更不易受到灾难性崩盘的影响。

苹果公司前首席执行官约翰·斯卡利表示，受众的变化——例如，千禧一代逐渐脱离了移动设备和股票经济——极大地改变了今天的科技格局。

他表示:“这在很大程度上是时机问题。”他指出，Webvan等失败的互联网交付公司，与如今运行谷歌Express的谷歌等更为成功的迭代公司有相似之处。他表示，如今的初创企业估值更高，但它们是“真正的企业”，拥有成熟的金融模式。

尽管追逐交易的私人资本比以往任何时候都多，但Pagemill Partners董事总经理凯文•尤迪塞洛(Kevin Iudicello)表示:“我不会称之为泡沫。”“大多数公司的状况都很好，毫无疑问它们会增长——但以这样的估值?”

这取决于私人投资者是否继续对独角兽现象反应过度，提供迟到的巨额现金注资，以期获得下一个谷歌或Facebook的股权。

“资本正在从公开市场向私人市场转移，”安德森•霍洛维茨基金管理合伙人斯科特•库珀表示。“我们只是没有看到这些十亿美元的估值一夜之间。但如果你把它看作是相对较少的ipo的替代，那么资金的集中度已经转移了。”

“如果这是一个泡沫，那么它将是我们所见过的所有维度中最奇怪的泡沫，”库普尔说。

安德森•霍洛维茨基金(Andreessen Horowitz)提供的研究显示，2000年投资领域的过热程度要高得多，有多得多的资金在追逐那些似乎渴望不惜一切代价进行ipo的脆弱企业。1999年至2000年，共有632宗科技公司ipo，而随后13年的ipo数量为510宗。2014年，共有49起ipo，今年迄今只有4起。

去年上市的公司平均有11年的历史。在1999 - 2000年,大多数公司冲进他们的4½年后上市。在资金方面，2014年风险投资筹集了330亿美元，而1999年和2000年的风险投资分别为500亿美元和1050亿美元。

公司保持私有的时间更长有多种原因:为了避免在21世纪初降临到他们的前辈身上的公共市场崩溃;资本市场的结构性变化;以及维权股东的崛起。

但是，虽然通过“眼球”(客户)聚集受众是15年前的主要目标，但如今的大多数独角兽——比如优步和Airbnb——都是围绕真正的解决方案建立起来的，Curious.com网站(前身为Homestead)的贾斯汀•基奇(Justin Kitch)表示。就在2000年泡沫破裂前，他曾受到家的追捧，并申请将宅地科技上市。相反，他将宅地私有化了七年，直到2007年它以1.7亿美元的价格卖给了Intuit。

“过去是不惜一切代价的增长，”Kitch说。“现在的情况是，一旦一个人获得了很高的价值，它就会被传递给类似的公司，不管这家公司是什么。优步是一个真正的企业，处在一个变革的行业。它不是Webvan。”

这一次，“公共市场已经学会了”

Trinity Ventures的合伙人帕特里夏•纳卡什(Patricia Nakache)从事风险投资已经超过15年，见证了互联网泡沫的盛衰和大衰退。作为一名移动商务投资者，她已经为自己赢得了声誉，现在她看到了一种与上世纪90年代末类似的趋势——尤其是在创业者处理与风投界关系的方式上。

尽管有这些相似之处，但差异是显著的。2000年，泡沫扩展到公开市场，但这一次，它集中在风险投资的成长型股权上，特别是那些通过巨额融资筹集到10亿美元的公司。“这就像逆温，但更明显，”她说。“我们有一个局部的泡沫。公众市场已经学会了。”

事实上，“公开市场比私人市场更理性，后者在随后的几轮融资中出价过高，”Icon Ventures管理合伙人乔•霍洛维茨(Joe Horowitz)表示。“他们注定要失望。”

估值的上升象征着以科技股为主的纳斯达克市场(Nasdaq market)，以及苹果(Apple)、微软(Microsoft)、谷歌和Facebook等上市公司的高估值。今年早些时候，纳斯达克市场15年来首次突破5000点。

但这些公司已经建立起来，产生了数十亿美元的利润。

Gurley和其他一些人认为，烧钱率，即公司每个月亏损的运营现金量，正在失去控制。为了推动增长，初创企业的支出速度远远超过收入。

还有一个未知因素的可能性:中东或的意外事件搅乱了市场。

PayPal联合创始人、Facebook的早期投资者彼得•泰尔(Peter Thiel)说，真正的泡沫是债券。他表示:“央行官员已出手干预，推高了价格，但这种情况不会永远持续下去。”“今天有估值过高的公司——就像任何时候一样——但最好的公司仍然被严重低估。”

泰尔说，值得注意的是，那些安然度过泡沫的科技公司都是这个星球上最大的公司。

他表示:“回顾过去，像亚马逊(Amazon)和谷歌这样的幸存者是当今存在的最有价值的公司。”“选择正确的公司比预测崩盘重要得多。”

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