为交易对手和交易场所之间的访问标准定义新规则

委员会对MiFID进行的修订的最终草案将对高频交易(HFT)施加新的限制，确认禁止​​有组织的贸易设施违背独立交易流，并为交易对手(CCP)之间的访问标准定义新规则和交易场所。

TRADEnews.com看到了日期为10月7日的MiFID II草案，其中包括对上个月广泛泄露的临时文件的一些重大修改。

其中最重要的一项是新的流动性要求，该要求旨在通过迫使做市算法在市场交易时段内连续运行来阻止HFT。根据草案，“算法交易策略应在其向其发送订单或通过其执行交易的系统的交易场所的交易时间内连续运行。算法交易策略的交易参数或限制应确保该策略以具有竞争力的价格发布公司报价，从而无论何时何地，无论何时何地，都定期向这些交易场所提供流动性。”

看到该草案的业内人士沮丧地收到了有关新要求的消息。

一位不愿透露姓名的内部人士说：“这是一个无法维持的局面，我看不出它在实践中如何运作。” 尽管电子做市商通常会使用在整个交易时段内频繁买卖的算法，但这些算法通常是由特定的市场情况触发的，而不是在交易时段内自动激活。自2010年5月6日大跌之后，就提出了对做市商提出新要求的想法，部分原因是许多高频交易公司撤回了流动性。但是，市场参与者担心监管行为可能导致此类公司永久退出受影响的市场。“这令人震惊且行不通，” 源添加。

MiFID II的最终草案和相关法规 – 金融工具市场法规(MiFIR) – 计划于10月19日由EC提交。一位内部人士认为，尽管计划在本周四进行进一步谈判，但对规则的进一步修改“预计不会很重要”。

根据该草案，OTFS的运营商 - 其中包括经纪人，交叉网络(BCNS) - 不能交易对自己的自有资金 - 被称为自营交易 - 而系统internalisers(SIS)即可。但是，SI不得与受监管市场，多边贸易工具(MTF)或OTF“以功能相同的方式”聚集第三方的买卖权益。相对于其他受监管的交易场所，SI还将具有独特的交易前透明度制度。OTF市场监控要求将“基本相同”?至于受监管的市场和MTF。当前正在运营BCN的许多经纪公司已经根据MiFID II建立了MTF。

对MiFID以前的草案的其他更新包括规则，这些规则定义了交易场所访问CCP的标准，包括“与准入有关的费用和有关保证金的操作要求”，这表明在强制交易所作为垂直竖井向竞争开放方面有更严格的规定。但是，MiFID的准入条款“不影响”欧洲市场基础设施法规(EMIR)的第8条和第8a条，其中详细规定了CCP和OTC衍生品的交易所准入安排。在英国政府输掉将法规的权限扩大到交易所交易衍生品的斗争之后，本周将举行谈判，以解决理事会和欧洲议会准备的EMIR草案之间的分歧。尽管MiFID可能涵盖所有金融工具，

MiFID II的最终草案还引入了新的指数许可要求，该要求断言交易场所“不应当对与该义务有关的任何衍生品主张专有权，从而阻止其他交易场所提供这些[指数和基准]工具的交易。 ”。

这样的修正案可能会为交易所提供由竞争对手交易所许可的交易指数的大门，例如伦敦证券交易所可以提供基于EuroSTOXX指数的衍生产品，到目前为止，它一直被德意志交易所(Deutsche Borse)禁止这样做。

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