市场参与者表达了对MiFID II中提案的实质性不足以促进创建合并磁带的担忧

市场参与者表达了对MiFID II中提案的实质性不足以促进创建合并磁带的担忧，尽管交易所再次面临降低数据费用的压力。

除了交易所收取的数据费用外，观察家认为，合并磁带的商业方法(MiFID II中提出的三种解决方案之一)不会产生及时或有效的解决方案。

委员会在其2011年10月的MiFID II草案中为竞争的提供商打开了创建基于预定义标准的合并后交易市场数据解决方案的大门。确保数据在合并之前具有足够的质量将由批准的发布安排​​(APA)(由该指令创建的新实体)负责。MiFID II还提出了一项授权的招标方案，但委员会表示倾向于商业解决方案。

2007年MiFID的第一次迭代导致流动性分散，这使得市场参与者难以根据标准化的交易后数据来基准化和分析其执行。尽管较大的卖方公司已经设计了磁带的专有版本，但通用的全行业解决方案尚未出现。

“最终，缺乏统一的磁带仍然是一个大问题，”施罗德投资管理(Schroder Investment Management)欧洲，中东和非洲贸易主管格雷格·达利(Gregg Dalley)在第一季度《贸易》中表示。“ MiFID本来可以提高透明度，但是从交易后报告的角度来看，这是有史以来最糟糕的一次。”

瑞银(UBS)欧洲客户交易和执行关系负责人理查德·塞马克(Richard Semark)表示，提供整合磁带的商业动机还不够强大。

Semark告诉TRADEnews.com： “竞争性提供商的提议与过去五年中监管机构一直在等待行业主导的解决方案时所面临的挑战没有本质区别。” “如果没有一个授权这样做的机构，我们不太可能解决所有问题。”

昂贵的合并

市场参与者面临的主要问题之一是编制统一磁带的成本，尽管贸易机构欧洲证券交易所联合会(FESE)进行了削减和分拆，但证券交易所批评其收取过多的市场数据。

MiFID II的当前版本指出，必须以合理的商业条款提供数据，但是咨询公司Market Structure Partners的常务董事Niki Beattie表示，还需要做更多的工作。

Beattie说：“在商业上合理地提供市场数据的概念是模糊的，监管者不太可能介入并规定实际的数据成本。交易所为降低市场数据成本付出了口头服务，但是他们真正需要的是让公司可以按指数甚至按股票分解所收集的数据。”

但她承认，考虑到交易所对其数据收入的负面影响，交易所这样做的可能性很小。

塞马克补充说：“我们在任者对维持现状抱有强烈的既得利益。如果价格被迫下调以便整合磁带，我们希望密切关注其他形式的数据成本，例如用于校准算法的非显示数据。”

交易所降低数据成本的另一个诱因是，BATS Chi-X Europe决定从10月起成为首个收取数据费用的多边贸易机构。BATS Chi-X Europe对泛欧洲饲料收取的费用是相关国内市场收取的总费用的十分之一。

BATS Chi-X欧洲首席执行官Mark Hemsley告诉THETRADEnews.com：“现在业界有责任以我们认为是高质量的参考点来进一步推动辩论。”

技术细节

但是成本不是唯一的问题。合并磁带的技术方面也需要解决，例如包括哪些交易场所，通用时间戳记和数据格式。

Beattie说：“创建整合磁带的关键在于修复基础数据。” “ APA是一个很大的改进，但是MiFID仍然很高，需要对该机制的实施方式进行一些考虑。”

FESE和标准机构FIX Protocol Limited合作解决了一些问题，例如统一用于标记交易的交换标志和不同类型的OTC股票交易的标识符。

由于具有既得利益的市场参与者希望发表自己的意见，因此此类举措陷入了困境。

塞马克说：“一个受权的机构可以考虑所有这些方面，并提出一个解决方案。” “当您遇到棘手的问题时，您需要一个机构来解决它，而许多委员会可能会提出不同的解决方案。

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