交易所表示经纪人OTC场地创造了不公平的竞争环境

回应欧洲证券监管委员会(CESR)关于MiFID对欧洲二级市场影响的证据的呼吁。

交易所集团纽约证券交易所泛欧交易所，纳斯达克OMX和伦敦证券交易所(伦敦证券交易所)以及代表42家证券交易所的交易机构欧洲证券交易所联盟(FESE)都声称他们处于不利地位，因为许多经纪人拥有交叉网络未在MiFID下注册为系统内部化(SI)或多边交易设施(MTF)。

交易所断言，尽管经纪人交叉引擎的功能与SI或MTF相同，但许多被视为场外交易(OTC)场所，并且不必发布交易前数据。根据CESR的数据库，只有12个场地被注册为系统内部人员。伦敦证券交易所的提交引用了许多领先的经纪人的暗池作为场外交易场馆的例子。

“MiFID对系统内化的定义非常模糊，这使得很容易选择不以这种方式进行分类，”伦敦证券交易所回应的监管和作者Adam Kinsley解释道。“为了引入像黑暗订单类型这样的新功能，我们必须努力奋斗或使用严格的豁免，其中OTC场地具有更大的灵活性。所以在这方面似乎没有一个完全公平的竞争环境。“

内部化客户订单流是经纪人在MiFID之前很久就参与的一种做法，但Kinsley认为必须考虑最近的发展。

“景观已经发展，经纪人的暗池变得更像系统化，有组织的场地，”他说。“领先的拥有专门的服务，并附有品牌名称，路由器将对其进行调查。经纪人的暗池似乎不是业务的偶然部分，更像是一个独立的场所。“

交易所对CESR的回应表明，加强场地定义将有助于确保公平透明的市场。纳斯达克OMX在回应中写道：“独立运营的交叉网络应归类为MTF，投资公司使用的交叉软件应归类为SI。”

CA Cheuvreux是一家代理经纪公司，目前正在运营其内部交叉引擎Blink，作为OTC场地。与其他经纪人拥有的OTC场所不同，它只跟踪订单以找到匹配，并且不允许订单在系统中停留。

Cheuvreux的替代执行主管Jerry Lees认为监管改革是一个明显的可能性。“我们计划在适当的时候开始在Blink停止订单，所以它有更多的暗池元素，”他告诉www.thetradenews.com。“我们本可以走下场外交易路线，但决定等待将其注册为MTF，虽然这意味着需要更多时间，因为我们觉得这个领域很快就会出现监管变化，我们希望看到它在MiFID的意图。“

然而，Lees认为经纪人创新是由打击市场低效率的愿望驱动的。“我可以理解交易所的观点，但经纪商可能会争辩说，高额的交易费和不断减少的价格使得执行封锁变得更加困难并导致他们寻找替代方案，”他说，“也缺乏有意义的目前在暗池中的流动性，但仍然是一个真正的需求和需要交易块。“

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