专访华安基金指数与量化投资事业部总经理许之彦

7月27日，黄金突破历史高位，盘中最高到1944.48美元/盎司，打破了2011年时最高约1921美元/盎司历史记录。而根据世界黄金协会数据，截至6月，全球黄金ETF已连续7个月出现净流入，创历史纪录。6月全球黄金ETF总量增长104吨，总持仓达到了3621吨的历史新高。

目前国内规模较大的黄金ETF主要有华安黄金ETF和博时黄金ETF，截至目前，两只ETF资产规模分别达到109.1亿元和58.3亿元。27日，华安基金指数与量化投资事业部总经理许之彦接受《每日经济新闻》记者专访，从机构投资者角度分析了此轮金价上涨的背后驱动因素以及对后市的展望。

许之彦认为，这次货币的超发在历史上是最大的，速度也是非常快的。这样的货币超发反映在金价上的核心原理是黄金的贵金属属性。在其看来，黄金还没有充分反映这一轮货币的宽松政策，当前依然处在金价修复的中长期行情之中。中长期来看，股票类市场也能够战胜通胀，因此建议投资者在资产配置框架下配置黄金。

NBD:此轮金价上涨背后货币超发的影响有多大?

许之彦：我们看到近期金价在不断创新高，以美元计价黄金突破1920美元/盎司的历史新高，人民币计价的黄金已经创了新高。在这轮黄金大的上涨背后，我们认为主要是的影响。

这次的对全球宏观经济的增长影响非常大，以央行为主，我们看到这一次货币宽松的幅度要远大于2008年。由于的反复和对经济的停摆，以及对心理上的影响，造成了经济活动的下降。黄金在这个过程中充分反映了美联储大幅降低利率和采取宽松的态势。

我们认为这次货币的超发在历史上是最大的，速度也是非常快的。这样一个货币超发为什么会反映在金价上呢?其核心的原理是黄金的贵金属属性，是黄金硬通货的本质，是几千年以来黄金作为货币、作为对抗纸币的一种体系，货币的超发终将反应在金价上升中。

NBD:您对后市黄金走势是否乐观?哪些因素支撑金价进一步走强?

许之彦：我们对黄金大的判断，特别是后，是坚定地认为黄金将走出大的趋势行情。全球宏观可能出现比较差的情形，黄金依然在上涨的趋势过程中，当然短期内的波动也是正常的。

中长期来看支撑黄金的因素，第一，流动性的因素还在强化，而不是减弱。我们看欧洲近期刚刚通过了7500亿的支持计划，这个月底还有可能有新的计划支撑。前全球宏观经济本身已经疲弱，叠加的影响，未来1~2年甚至更长一段时间，宏观经济想回到潜在增长率，的确比较困难。

第二个支撑黄金的因素是全球的风险因素在上升，而不是下降。黄金对于抵御风险非常重要。

第三个因素是黄金本身的稀缺性，导致了大的资产配置盘增加了黄金ETF的配置，因此黄金ETF的持仓量屡创新高，这时候对金价将会有进一步的推动。

NBD:回顾历史上金价突破高位，如2011年突破1900美元/盎司，在基本面上与当前有何不同?

许之彦：2011年突破了1900美元/盎司的核心背景是2008年的金融危机，进行了三轮的量化宽松，一直到2012年结束。这一次是后全球经济出现了大的破坏，出现了停摆。基本面上大致的类似点在于利率大幅走低，货币超发，但是其超发的速度和力度远高于前一轮。此外，2008年之后经济尽快地出现了修复，但这一次我们看到，复杂的全球环境使得后全球宏观经济难以出现好的修复，而持续的时间有可能更长一些。

NBD:当前金价是否已反映当前基本面情况，对未来金价走势有何预判?有哪些风险因素?

许之彦：我们认为还远没有反映当前的基本情况。当前是后宏观数据有所修复，经济的停摆活动得到了一定的抑制，大家对未来的经济有一定的乐观迹象。但是事实上，我们看到的情况可能仅仅是在经济数据的同比上，而未来有可能出现更差的局面。对金价的判断，我们认为当前依然处在金价修复的中长期行情之中。

风险因素在于，第一，美元近期大幅走弱，是因为美联储降低利率和无节制的量化宽松，不排除美联储为了提升美元的地位，拯救美元的话对黄金是有所不利的。

第二，短期的经济修复超过预期，得到一定的控制，疫苗研发有所进展。但是我们认为这些因素对短期的金价可能会造成一些影响，对中长期的黄金影响非常弱。

NBD:此轮金价走高后，您对投资者的黄金投资有何建议?您推荐哪类黄金资产，为什么?

许之彦：我们的建议是，在这次全球货币大幅超发的背景下，货币的购买力还是会下降。投资者这时候应该找到对抗货币贬值比较好的资产。黄金虽然有一定的上涨，但是我们认为也是源于稀缺标的对抗货币通胀这个最核心因素。从1976年以来，黄金的年化收益率大概在6.5%以上，投资者要加大黄金的配置。当然权益类市场是另外一个逻辑，从中长期来看，股票类市场也能够战胜通胀，因此建议投资者在资产配置框架下配置黄金。

就黄金资产而言，从投资的角度，不建议投资者直接持有实物黄金，因为黄金实物资产的交易成本较高，储存风险较大，流动性不佳。

而投资者在证券账户和基金账户买到的黄金ETF产品本身就对应实物黄金，而且是上海黄金交易所受央行监管的法定的以AU9999为基准，所以黄金ETF还有租赁收益。整体来看，黄金ETF的优势还是非常突出的，又有比较好的流动性。现在我们已经做成亚洲最大的黄金ETF，规模突破110亿元，对应的实物黄金接近30吨。

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